**机器人赛道热潮转向：盈利时间表取代概念叙事，三巨头谁将率先扭亏？**

2026年开年，机器人板块热度不减——春晚机器人组团登台、港股机器人概念股连续逆市收涨，市场情绪在“量产元年”的惯性下持续升温。然而随着财报季临近，投资风向正在悄然转换：盈利时间表正在取代概念叙事，成为资本更关注的议题。

在B2B机器人领域，极智嘉（02590.HK）、优必选（09880.HK）、越疆科技（02432.HK）作为港股机器人“三巨头”备受关注。尽管三家企业的商业模式与盈利路径截然不同，此时却都面临同一个考题：谁能率先冲破盈亏平衡线？

**01 财务数据分化，盈利竞速格局初显**

从2025年中期财务数据看，三家企业盈利进程普遍呈改善态势，行业整体从“烧钱扩规模”转向“提质增效”，但分化格局已初现端倪。

**亏损收窄速度：极智嘉遥遥领先**

极智嘉经调整亏损净额1189万元，同比大幅收窄94%，经调整EBITDA在2025年上半年实现转正，成为三家企业中最接近盈亏平衡的标的。越疆科技经调整净亏损2290万元，同比收窄34.4%。优必选期内经调整净亏损3.68亿元，同比基本持平。

**营收规模：极智嘉领跑，海外成关键变量**

极智嘉以10.25亿元营收领跑，同比增长31.0%；优必选营收6.21亿元，同比增长27.5%；越疆营收1.53亿元，同比增长27.1%。

值得注意的是，极智嘉非中国大陆收入占比高达79.5%，海外毛利率达46.2%，全球化布局进入高质量变现周期。其在东欧、拉美等新兴市场实现规模化突破，海外高毛利业务持续支撑盈利改善。

**毛利率：越疆领先，极智嘉提升最快**

越疆科技毛利7292万元，毛利率由43.9%提升至47.0%，在三家中最高。极智嘉毛利3.6亿元，同比增长43.1%，毛利率由32.1%提升至35.1%，提升幅度显著。优必选毛利2.17亿元，同比增长17.3%，毛利率由38.0%降至35.0%，主要系教育机器人毛利率下降所致。

**订单储备：为后续增长提供支撑**

极智嘉近期公布2025年度订单总额约41.37亿元，同比增长31.7%，订单规模与增速与营收基本匹配。优必选全年已披露订单合计金额近14亿元。越疆科技同样多点开花：与绿源达成5000台机器狗订单，与蓝思科技签订1000台协作机器人采购协议，与瑞德丰签署超8050万元人形机器人订单。

**小结：三家企业盈利进程将持续分化**

- **越疆**凭借47.0%的行业领先毛利率，具备较强的盈利弹性；

- **极智嘉**毛利率稳步提升且营收规模最大，叠加海外高毛利业务拉动，亏损收窄速度最快，是三家企业中最有可能率先实现全年扭亏为盈的标的；

- **优必选**受教育机器人毛利率下滑及核心赛道变现缓慢影响，短期盈利改善节奏相对较慢，需等待人形机器人规模化落地后，盈利拐点才会进一步清晰。

**02 具身卡位：三条路径，同一张入场券**

2025年以来，具身智能成为三家港股机器人企业共同押注的重心，被看作撕开盈利窗口的全新增长曲线。但三家路径选择各有侧重。

**极智嘉：场景先于技术，落地即创收**

极智嘉选择了一条“场景先于技术”的独特路径。自2025年7月成立具身智能子公司以来，接连发布全球首个面向仓储场景的具身智能基座模型Geek+ Brain以及通用机械臂操作技术方案。无人拣选工作站方案发布后3个月内即通过世界500强企业POC验证并完成验收，形成“落地即创收”的商业验证。

2月初，公司发布人形机器人Gino 1，完全面向仓储场景设计，可实现“一台机器人覆盖仓内主流人工操作场景”，已具备成熟量产能力，可直接面向全球客户批量交付。招商证券(香港)维持“买入”评级，明确将Gino 1视为估值体系中的重要加分项。

**优必选：深耕工业场景，Walker S2成“签单王”**

优必选持续深耕工业人形机器人，2025年内推出的全尺寸工业人形机器人Walker S2，凭借52个自由度、2米/秒动态行走速度及3分钟自主换电系统，成为年度的“签单王”。随后发布的通用轮式人形机器人Cruzr S2进一步拓展商业与科研场景。

2月初优必选官宣，工业级机型Walker S2交付超500台，公司2026年产能目标剑指万台级。据Omdia数据，优必选人形机器人全年出货量1000台。

**越疆科技：全形态矩阵，构建产品拼图**

越疆科技布局“全形态产品矩阵”，2025年产品发布节奏紧凑：8月发布具身智能人形机器人Dobot Atom Ⅱ，9月推出轮式人形机器人Dobot Atom-W，11月进军消费级市场、发布机器狗Rover X1，完成“机械臂+人形+轮式+多足”的全形态拼图。

2026年2月，越疆科技宣布启动第三批全尺寸工业人形机器人ATOM的量产交付，标志着ATOM机器人已进入规模化生产与应用阶段。

**小结：路径不同，方向趋同**

三家企业的路径选择各有侧重——极智嘉聚焦仓储场景、优必选深耕工业制造、越疆构建全形态矩阵。但对机器人企业而言，谁能在真实场景中稳定落地、持续创收，谁就能拿到下一阶段的入场券。盈利时间表的竞速，正在成为检验技术落地成色的试金石。