**可控核聚变重回资本视野：政策与资金共振，能否复制“商业航天”奇迹？**

继人工智能、人形机器人、商业航天之后，资本市场正在重新分配对“战略级科技方向”的注意力。这一次，可控核聚变被推至讨论焦点。

政策重视、产业基金入场、头部项目完成大额融资、二级市场股票走强——种种信号相互叠加，推动这一赛道的水温自2025年下半年以来持续升高。

这样的升温轨迹，与商业航天有一定相似性：同样是高技术门槛、重资产投入、长验证周期、强战略属性，同样在政策信号与资金集中入场的共振下，走出了一条陡峭的资本热度曲线。

那么，可控核聚变能否复制“商业航天”的奇迹，迎来技术突破和资本集聚的爆发期？

**01 重回资本市场视野：从观望到抢筹**

资本市场对可控核聚变并不陌生。资金上一次对这一概念的集中追逐发生在2023年3月，彼时室温超导消息引发A股超导概念股集体大涨。尽管该成果随后被学界质疑并撤稿，未能成为真正意义上的技术突破，但那一轮行情释放出一个清晰信号：资本对可能缩短商业化路径的关键技术节点极为敏感。

此后，因缺乏实质性技术里程碑支撑，核聚变赛道进入资本观望期。转折点出现在2025年下半年。

**政策定调：首次列入“未来产业”核心清单**

在2025年10月发布的“十五五”规划中，核聚变首次被列入“未来产业”核心清单，与氢能并列，明确为新的经济增长点。政策层面明确提出探索多元技术路线、典型应用场景及可行商业模式，为赛道提供了更加清晰的政策预期框架。

**一级市场率先升温：头部项目融资提速**

多名核聚变项目人士告诉《科创板日报》记者，在政策持续强化背景下，赛道融资热度明显升温。“最近很多机构主动来接触项目，不少投资人都提到，这是2026年值得重点关注的方向。”

有项目人士坦言，尽管上一轮融资刚交割不久、账面资金仍然充足，但随着工程节点推进，未来资本开支压力不小，因此希望在热度窗口期内继续推进新一轮融资。

窗口机遇期也吸引了一批新入局者。多名投资人表示，从去年下半年开始，新项目明显增加，甚至出现了toVC的投机项目。另有行业内人士透露，赛道内出现了项目“裂变现象”——不同技术及工程化路线并行推进，不少人从原有团队独立创业，有的公司甚至已裂变出三四家新的创业主体。

**资金向头部聚拢，估值抬升**

当前资金已出现向头部项目聚拢的趋势。上述投资人士告诉记者，“机构之间对头部项目的竞争明显加剧，出现了抢额度的现象。”随之而来的是项目估值的上升。

“我们之前投的一个项目，估值涨得很明显，连续几轮都有明显的增长。”但该人士坦言，这种估值的持续抬升并非基于技术的跨越式突破，而是资金集中向少数路径更清晰、团队能力更强的项目聚拢的结果。在其看来，相比早期阶段可以容纳更多创业公司的移动互联网，核聚变更像是一个“少数玩家承载大资金”的赛道。

统计数据印证了这些感受。据财联社创投通—执中数据，2025年至今，国内可控核聚变领域共计发生13起融资事件，涉及12个项目。头部效应明显：

- 背靠中核集团的**中国聚变能源有限公司**，集中了超过100亿元的各方出资；

- **星环聚能、诺瓦聚变、中科清能**等项目融资额达5亿元以上规模，赛道内单个项目融资额不断被刷新。

活跃出手的机构也在增加。国资方面，中石油、上海未来产业基金、中广核在近一年内集中出手；市场化机构从零散出资转向系统化关注，其中**红杉中国**布局了星环聚能、星能玄光等5个项目；**鼎晖百孚**出资了能量奇点、东晟聚变等4个项目；君联资本、明势资本也在加大投入。

**二级市场：2026年初出现一轮行情**

二级市场在2026年伊始也出现了一轮核聚变行情。今年1月5日至8日，可控核聚变板块累计上涨8.31%，1月7日主力净流入达50.88亿元，资金集中迹象明显。

**02 下一个商业航天？共性、差异与启示**

瀚海聚能董事长项江曾在接受采访时将可控核聚变创业与商业航天类比：资金和技术门槛都比较高，专业人才主要集中在体制内，创业项目起步阶段都非常困难。

**共性：高门槛、长周期、强战略**

从发展逻辑、技术特征乃至产业结构层面看，可控核聚变和商业航天确实存在若干共性：

- 高研发强度、重资产投入、长验证周期；

- 少数头部公司承载大体量资金的集中格局；

- 承托着人类文明等级跃迁的终极远景。

无论是火箭的可回收验证，还是核聚变装置的稳态运行，本质上都属于“工程能力压强型”赛道：突破并非线性推进，而是依赖长期积累后的阶段性跃迁。

**差异：商业航天已迎拐点，核聚变仍处能力积累期**

在经过十数载探索和验证后，商业航天在2025年末迎来技术突破及商业兑现的双重拐点。而具有相似结构特征的可控核聚变，能否在未来若干年内完成类似跨越，正成为资本市场与产业界观察的焦点。

上述投资机构人士分析，商业航天近年的爆发主要源自三方面支撑：

1. **清晰的政策支持**；

2. **真实的发射需求**；

3. **资本退出通道**。

相比之下，核聚变尚未实现真正意义上的商业发电，工程验证仍处于长期推进阶段。当前赛道的升温更多来自政策导向与战略定位强化。也就是说，可控核聚变能否走出和商业航天相似的爆发曲线，仍取决于真实需求与关键技术里程碑能否在未来几年内持续兑现。

明势资本方面亦给出审慎预期。相关人士表示，目前来看，核聚变距离真正的商业化落地仍存在较长时间跨度。作为高度系统化的复杂工程，其发展过程中仍需突破多项关键技术与工程难题，甚至在更长期内仍可能面临基础物理层面的挑战。

“整体而言，行业普遍认为核聚变实现商业化发电仍需十年以上的时间周期。在较为乐观的情景下，未来五年内或可以看到阶段性技术与工程节点的突破，但整个行业的迭代节奏仍然偏慢，距离规模化商业应用尚需持续积累。”

**03 “卖铲人”逻辑显现，但稀缺性是关键**

值得一提的是，“卖铲人”逻辑也在核聚变领域显现——当前，资本对赛道项目的押注不仅局限于核心装置企业，开始向上游材料、超导、低温等产业链环节延伸。

但有不愿具名的投资机构人士坦言，上游供应链的优势确实相对明显，相较于下游聚变装置企业，部分环节理论上可能更早实现收入。但这一逻辑并非如市场想象般乐观。

“目前下游装置公司仍处于建设初期，真正具备较强付费能力的企业数量有限。上游企业的商业化进展，仍高度依赖下游客户的资金体量与持续投入意愿。”该人士指出，上游公司的收入稳定性，本质上仍取决于下游项目建设节奏与行业整体发展进度。

而如果仅从上游环节出发进行投资判断，关键仍在于其所处环节是否具备足够稀缺性。“凡是已经形成稀缺能力、具备较强上游壁垒的公司，其估值其实已经相对较高。”

**04 结语：提前定价预期，拐点仍需技术兑现**

或许，与其简单将核聚变视为“下一个商业航天”，不如将其理解为一个正在从国家科研工程体系向产业资本体系过渡的战略技术方向。

商业航天的爆发发生在技术能力成熟、真实需求落地与资本制度放行三者交汇的节点。而核聚变当前更多处于“能力积累”阶段，政策与资本已开始提前布局，但工程验证与产业化兑现仍需时间。

资本可以提前定价预期，但真正的产业拐点，终究取决于技术里程碑能否兑现。